团团虾声明：本文转录自 YouTube 频道「美投侃新闻」视频《全球金融环境正在收紧！AI教父不信AI？英特尔暴涨闹乌龙？半导体要被迫减仓！》，仅供学习参考。
原标题：全球金融环境正在收紧！AI教父不信AI？英特尔暴涨闹乌龙？半导体要被迫减仓！ 来源：https://youtu.be/VjZ9-KCHjCc
📈 市场概览（6月18日周四）
美股周四收高，半导体与存储板块再度走强，大型科技股整体上涨，英伟达、亚马逊涨幅突出。软件板块延续本周跌势，SpaceX及相关太空股出现回调。
- 美债：收涨，收益率下行2-5个基点
- 美元指数：上涨0.7%，创三个月最大单日涨幅
- 黄金：收跌3.1%，白银下跌6.3%
- 比特币期货：下跌2.1%
- WTI原油：下跌0.2%，本周累计跌幅超10%
- 费城半导体指数：盘中一度涨超6.7%，创历史新高
🔴 主题一：全球金融环境正在收紧 — “过剩流动性”首度转负
核心观点
彭博策略师 Simon White 发出警示：全球金融环境正进入新一轮紧缩周期。他关注的核心指标——“过剩流动性指标”（货币供应增速扣除通胀和经济增长后，市场剩余的可流向资产价格的资金），自2021年以来首次转负，且仍在继续下滑。
这意味着：经济增长回升 + 通胀重新抬头 → 货币扩张带来的资金增量正在被快速消耗。过去几年支撑风险资产上涨的”钱多、利率低、估值扩张容易”的基础正在瓦解。
White指出的三重压力
| 压力方向 | 机制 | 影响 |
|---|---|---|
| 收益率曲线趋平 | 短端受政策预期压制，长端受增长/通胀预期拉扯 | 金融条件收紧，历史经验显示对未来3-6个月股票回报形成压力 |
| 实际利率上行 | 折现率走高直接压缩远期现金流 | 尤其伤害高估值成长股（AI股首当其冲） |
| 股债相对估值偏高 | 当前股债相对估值接近50年历史分布的95%分位 | 容错率极低，流动性/利率/盈利预期任何一项出问题都可能引发明显波动 |
额外变量
- 美联储：虽然维持利率不变，但声明和沃勒的表态明显比预期更鹰派，债券市场已定价年内加息
- 全球战争通胀扩散：能源价格和供应冲击抬高通胀预期，各国央行更难快速转向宽松
- 美股净供给转正：企业融资、增发和IPO回暖——二级市场涨了之后，公司更愿意发股票。如果流动性跟不上，新增供给就会与现有股票争抢资金
Jason点评
“散户在牛市后半段往往会变得很积极——这个现象往往是股市回撤的前瞻指标。韩国人不仅卖了房子、提了养老金买股票，还嫌韩国杠杆不够狠，专门跑去香港买更高的杠杆产品。聪明钱现在不跑还在等什么？韩元的持续贬值就是一个前瞻信号。”
“和去年相比，今年股市少了一丝理性，多了几分情绪溢价。对其他板块还好，但对半导体而言，我觉得还是要保持一定的警觉度。”
🟡 主题二：AI教父杨立坤开炮 — “模型公司不可持续”
事件
深度学习三巨头之一、2018年图灵奖得主杨立坤（Yann LeCun） 近日接受CNBC采访，炮轰当前AI行业泡沫：
- XAI已体现失败：马斯克的XAI创始团队正在大量离开，难以吸引顶尖AI人才。XAI欲与OpenAI、Anthropic竞争前沿模型，“难度很大”
- 算力租给对手补现金流：XAI把部分Colossus数据中心算力租给Anthropic等竞争对手——“如果一家前沿AI模型公司要把核心算力租给对手来补现金流，那这套基础设施到底是在支持模型竞争力，还是在消化成本压力？答案更偏向后者”
- AI行业整体不可持续：收入与成本之间的差距越来越小。AI服务价格在涨，但推理、训练、数据中心和芯片成本下降还不够快。用户付的钱覆盖不了顶级模型的运行成本，差额由投资者承担
头部AI实验室的三条路
要么提高收费，要么削减成本，要么接受泡沫破裂。
奥特曼（Sam Altman）的呼应：本月表示企业客户对AI预算的焦虑已经”突然变成一个大问题”。有些客户一季度就花完了全年AI预算。CNBC指出：过去市场只看用量增长（代表产品粘性），现在开始追问**“用量越多，亏损是不是也越来越大？“**
Jason点评（多空两面）
空方逻辑：如果每次调用都需要昂贵算力和电力，规模扩大未必带来利润率改善，更难带来正向现金流。
多方逻辑：
“我倒觉得能不能反过来想想——XAI虽然研发人员在流失，但它能把算力卖出去快速变现，这不也证明了需求端比较景气吗？如果GPU卖都卖不掉，要么说明市场没需求，要么没泡沫。一个没需求或没泡沫的市场，普通人又如何喝到汤？”
“人类总会找到解决方案。实在找不到，市场也会自动找到理由——比如不看现金流了，也不看利润了，看收入好不好？还不行的话，换个法子看年化收入ARR不就好了？”
“投资AI本质上是一个长期信念和短期情绪问题。长期如果你相信AI终究将成为第四次科技革命，短期的波动、噪音、质疑都可以抛在脑后。但短期情绪积累太高了，什么事都可能触发神经过敏，这种波动甚至可能瓦解你的长期信念。我至少会降低杠杆，不要让自己被震出局。”
🟠 主题三：川普推文引爆英特尔乌龙涨 — “真假不重要，市场相信最重要”
事件
川普盘前发帖称”苹果将把芯片代工交给英特尔”，英特尔当日大涨超10%（跳空高开8.8%，盘中涨幅一度接近11.9%）。费城半导体指数盘中一度涨超6.7%，创历史新高。
但事实是…
据Semaphore报道：苹果和英特尔围绕美国本土芯片制造的讨论已持续数月，但双方是否已签署正式协议目前还不清楚。更微妙的是——英特尔高管对川普会公开发帖并不知情，对川普的表态也感到意外。
但股价即使后来Semaphore传出报道也没有明显转弱。这说明：市场第一时间交易的是预期（甚至是”预期的预期”），并不在乎真实情况究竟是什么。
为什么苹果对英特尔这么重要？
苹果的A系列和M系列芯片长期依赖台积电。如果成为英特尔代工客户，就等于告诉市场：英特尔的制程、良率、交付能力和商业保密体系至少有机会重新进入顶级客户的评估名单。但分析师普遍认为：
- 合作如果推进，最开始可能是规模较小、关键性较低的部件
- 核心的A系列和M系列处理器大规模迁移概率并不高
- 无论是被迫参与还是小规模订单，对短期财务的贡献可能比预期更小
Jason点评
“如果这是一笔实质性大单签约，英特尔股价上涨有基本面支撑，合理、恰当、准确。但现在只是一条旧消息的二次定价，这里面可能充斥了不少情绪溢价。具体协议包括哪些产品、有多少量级，都还是未知数。代工最终还是看制程、良率、产能利用率和毛利率——挑战没有因为川普的发帖而消失。”
🔵 主题四：摩根大通警告 — 半导体VAR风险触发”被动减仓螺旋”
核心逻辑
摩根大通最新报告指出，当前半导体板块同时出现两个危险信号：
| 信号 | 含义 |
|---|---|
| 股价上涨与波动率上升并存 | 历史极值组合，罕见且危险 |
| 估值和仓位都处在历史极值附近 | 定价已严重超前于基本面 |
VAR机制详解
VAR（Value at Risk） 是机构给投资组合设定的风险预算红线。假设一个基金持有同样数量的芯片股——如果芯片股每天波动越来越大，同样一笔仓位占用的风险额度就会上升。基金经理就算长期看好AI，也不得不被系统要求减仓来降低风险。
这形成恶性循环：
波动率上升 → 触发机构被动卖出 → 压低股价 → 股价波动进一步放大 → 触发更多资金减仓 → ...这个过程对半导体公司的基本面毫无影响，只是市场仓位太满之后的机械处理机制。
关键数据
- 费城半导体指数：月初因AI交易过热快速回调 → 随后快速反弹并创历史新高（资金并未真正离场，但市场对负面消息的敏感度越来越高）
- 半导体企业在全球主要股指中的权重升高速度，已明显快于收入占比提升
- 两者比值达到约6倍，是标普570巨头的2倍以上
- 用人话：市场给半导体的市值权重，已经比实际收入贡献提前定价了太多
Jason点评
“显然小摩不是说AI行情就结束了。风控机制代表的是半导体已经从’单纯交易增长’进入到**‘交易增长+估值+仓位’三个逻辑同时成立的阶段**。只要三者都顺，股价可以继续走强。而一旦波动率超过阈值，机械式的仓位管理就可能把价格压到和基本面更匹配的位置。
相反，如果真出现了这一幕，在资本开支和AI需求没有大变化的前提下，快速下跌后买入的胜率我相信会非常可观。”
📊 彭博五大科技新闻（6月18日）
| 排名 | 新闻 | 关键信息 |
|---|---|---|
| 5 | 🎮 GTA 6即将开启预购 | Take-Two旗下Rockstar Games宣布6月25日开启GTA 6预购，11月19日正式发售。股价上涨3.4%。前作累计销量超2.25亿份 |
| 4 | 💰 AI军备竞赛令大型科技公司回购近乎消失 | 四大重度AI投资者中仅微软一季度回购34亿美元（创近10年新低），谷歌更转而发行新股筹资850亿。四家今年合计资本开支预计高达7250亿美元 |
| 3 | 🏭 亚马逊洽谈向外部数据中心出售自研AI芯片 | 直接挑战英伟达市场主导地位。AI负责人透露第三代芯片已基本就绪，累计获2250亿美元营收承诺。股价上涨1.8% |
| 2 | ⚡ 美国联邦能源监管委员会批准AI数据中心电网新规 | 电网接入审批周期从数年大幅压缩至90天。但超大规模用电企业需自行承担电网升级费用，并在用电高峰配合限电 |
| 1 | 🔌 Meta与Cruzzo签约获取1.6GW算力 | 将在德克萨斯和密苏里两处园区获得约1.6GW算力，作为Meta承诺投入6000亿美元AI基础设施计划的一部分，金额及交付时间暂未披露 |
⚖️ 多空总结
| 维度 | 多方 | 空方 |
|---|---|---|
| 宏观流动性 | — | 过剩流动性2021年以来首度转负，三重压力叠加 |
| AI基本面 | 长期第四次科技革命信念；需求端景气（GPU能卖出去） | 收入覆盖不了成本；杨立坤+奥特曼双重警示 |
| 英特尔 | 可能打开代工新市场 | 旧消息二次定价，情绪溢价高，细节未知 |
| 半导体 | AI资本开支+算力需求+盈利上调持续吸引资金 | VAR螺旋风险；市值权重6倍于收入贡献，定价严重超前 |
📺 原视频发布于 2026年6月18日，时长约16分21秒，观看7,482次，点赞454次。 🎙️ 主持人：Jason · 美投侃新闻