【转载】美投侃新闻：沃什就任美联储主席，三巨头IPO冲击市场，英伟达CPU数据闹乌龙

团团虾声明：本文转录自 YouTube 频道「美投侃新闻」视频《沃什宣誓就任美联储主席，沃勒却逆向释放强硬信号；三巨头排队上市，融资规模超1500亿；英伟达CPU数据闹乌龙》，仅供学习参考。

原标题：沃什宣誓就任美联储主席，沃勒却逆向释放强硬信号；三巨头排队上市，融资规模超1500亿；英伟达CPU数据闹乌龙 来源：https://youtu.be/OJIZ-zJLjRI

笔者比较认同如下的观点：

• 加息预期上升是当前必须纳入考量的短期风险点，但过后市场仍会跟着AI和企业盈利的主线交易
• 三巨头IPO是本轮牛市的重要压力测试点，关键看增量资金能否接得住
• 英伟达CPU的200亿美元营收存在统计口径争议，真实独立营收可能在50-70亿美元区间

美投侃新闻（@MeiTouNews）是一档聚焦美股市场、宏观经济与科技产业的投资分析节目，由主持人Jason主讲。本期内容围绕三个核心议题展开：美联储政策转向风险、AI巨头IPO潮对市场流动性的冲击，以及英伟达CPU业务数据的争议。以下是对本期内容的整理与分析。

§1 · 美联储：独立性的仪式与鹰派的现实

主持人： 今天上午凯文·沃什在白宫东厅正式宣誓就任美联储主席，仪式由川普亲自主持，最高法院大法官克拉伦斯·托马斯主持宣誓。这场仪式本身反倒值得品一品。

据CNBC报道，川普在仪式开场说了一句话：“我希望凯文能完全独立行事，别看着我，也别看着任何人。“讽刺的是，沃什是自1987年格林斯潘以来第一位在白宫宣誓就任的美联储主席。过去几十年，新任主席都在美联储大楼里完成就职。今天把仪式搬到白宫东厅，还有总统亲自主持——这难道本身不就是一个反独立的形式吗？

出席仪式的阵容也相当不寻常：除了托马斯大法官外，还有最高法院的卡瓦诺大法官、众议院议长迈克·约翰逊以及一众内阁官员和政界人士。CNBC认为，一场原本属于央行系统的内部仪式，却被搬到了一个高度政治化的现场。

沃什在宣誓后做了简短发言，重申美联储的使命是物价稳定和最大化就业，并表示当美联储以智慧和清晰、独立和决心去追求双重使命时，通胀可以更低、增长可以更强。他承诺将领导一个以改革为导向的美联储，既要跳出僵化的框架和模型，也要坚守清晰的诚信和绩效标准。

但事情有这么简单吗？就在沃什接受宣誓的同一天，美联储传来了一个本该是友军、但方向突然和川普-沃什完全相反的声音。

据彭博报道，美联储理事沃勒今天在法兰克福的一场会议上发表了题为《政策风险已经改变》的演讲。沃勒给出了一个让市场重新校准预期的判断：美联储下一步对加息和降息的概率现在已经五五开了，因为通胀的走势并不正确。他表示会支持删除政策声明中宽松倾向的措辞，还明确表态：如果通胀预期开始失去锚定，他将毫不犹豫地支持加息。

不仅如此，沃勒的下一句话直接否定了沃什改革的政策核心。沃勒说：美联储无法重返2008年那种只有8000多亿的小规模资产负债表，未来的缩表空间可能只有3000到5000亿美元。

这是什么概念？2008年金融危机前，美联储资产负债表总规模大约有9000亿，占当时GDP大约6%。现在这个比例是21%。如果要回到当年，意味着美联储要缩掉4.8万亿的规模。从疫情大放水的峰值缩到现在，这四年间一共缩了2万亿。换言之，要想达到沃什的理想状态，要在未来的十年间持续缩表——这是一个大周期的跨度，注定不是短期内就能看到的结果。

关于独立性问题，沃勒今天也做了正面回应。他警告说，任何被视为威胁美联储独立性的言行都可能引发债券市场的波动，而这种波动是不容忽视的。同时沃勒表示，他相信到了关键时刻，美联储这个机构会挺身而出，让市场意识到美联储独立的必要性。沃勒这句话的潜台词，既是说给沃什的，也是说给川普的。

市场反应： 在沃勒讲话后，市场进一步计价了今年年内加息的预期，已经来到62%了。FedWatch显示，10月会议加息概率超过60%，12月将近70%。

Jason认为： 沃勒是川普曾经提名的鸽派理事，也一直以来在强调就业风险大于通胀。但没想到现在连他也改变了方向，改变了理事会分庭抗礼的格局，并且让FOMC的鹰派声音更有压倒性优势。

回顾过往30多年在美联储的四轮加息周期里——2000年前后的互联网泡沫、2004年到06年的金融危机前段、2016年到2019年，还有最近的2022年这次疫情大通胀的加息。在这四次里，前三次通胀都没有失去锚定，都在2.5以内波动，并且在加息前期股市也都没有受到影响，大家还是在涨。但最后一次，通胀从1%飙涨到5.5%之上，利率从接近0%跳涨到5.5%，而股市也从高位大幅回撤。

所以这说明什么呢？如果真的走到了那一步说要加息了，那么股市的形态可能更像22年——也就是在加息时先有回调，但在加息中就开始急速修复。但是现在离加息落地还有两个台阶：第一个台阶是美联储更多官员开始讨论加息，给市场充分的预期；第二个台阶是要看到通胀实质性的二次传导到更广泛的物价体系里才行。到目前为止，这两个台阶都还只是看到一点点迹象而已。

接下来的每一次FOMC会议和官员发言、经济数据走向都比以往更加重要。但同时加息也是一个偏短期的影响——它是会让市场冷静一些，但过后市场还是会跟着AI和企业盈利的主线去交易的。

§2 · AI三巨头IPO：市场接得住吗？

这轮AI巨头排队上市，考验的不是市场有没有钱，而是还愿不愿意相信”先亏很多年、未来再赚钱”的叙事。

据多家媒体报道，OpenAI正在准备秘密提交IPO文件，最早可能在今年9月上市，目标估值上看1万亿美元。与此同时，SpaceX已经公开提交IPO文件，预计估值可能在1.75万亿到2万亿美元之间。Anthropic也被市场预期会在今年冲刺公开市场。

这意味着什么？彭博认为，这意味着AI的投资逻辑终于要从私募市场的少数人定价，进入到公开市场的所有人投票环节。

几个万亿级别的新公司进入市场，不是多几只股票那么简单，而是会重塑指数权重和资金流向。纳斯达克在今年5月开始实施新的快速入址规则：超级大盘新股上市后最快15个交易日就可能进入纳斯达克100指数。而这恰恰对普通投资者非常重要——因为你哪怕不主动买SpaceX、OpenAI或者Anthropic，但你只要买的是纳斯达克100、标普500或者相关的ETF，你的钱也会被动配置进去。这就是所谓的”被动资金腾挪”。

Strategas首席ETF策略师Todd Sohn指出，由于IPO初始流通股比例通常仅为5%，而ETF追踪的是数万亿美元的资产，这种极端的供需失衡将导致指数纳入过程略显疯狂——被动投资者可能别无选择地高位接盘。

摩根大通测算，如果SpaceX以2万亿美元估值上市并最终有50%的股份流通，被动基金可能要卖出大约950亿美元现有大型科技股持仓，用来给SpaceX腾位置。被卖的可能就是英伟达、苹果、微软、亚马逊、谷歌、博通、Meta、特斯拉这些现有权重股。而这还只是SpaceX一家公司。如果三幻神都上市了，那么所造成的吸金以及吸金的衍生效应不可想象。

那么，三幻神的上市会不会变成美股的最后一轮高点信号呢？

德银的看法是：不能简单把这轮AI IPO潮等同于1999年的互联网泡沫或者新一轮高点。原因是彼时此刻的市场容量已经完全不同——当前美国股市总市值大约70万亿美元，是互联网泡沫顶峰时期的5倍。90年代末平均每年接近500家公司IPO，而本10年平均每年大约120家。今天准备上市的公司整体也更成熟。

所以从市场容量看，德银认为美国市场不是完全吃不下这些巨无霸IPO。哪怕三家巨头平均募资超过600亿美元，单笔规模接近1999年或2000年全年的IPO募资总额，那也只是2021年IPO记录年的一半左右。

但即便如此，面对三巨头和指数规则造成的庞大资金重组，普通投资者无论主动与否，投资组合都将随着规则的改变而被重塑。

Jason认为： 纳指改规则这事，我从一开始就跟大家分享了——不仅可能会吸走权重，还会让买指数基金的机构散户不得不被动买入这三大巨头。但事情已经到这了，就看市场的增量资金能不能接得住。增量资金够接得住，那就稀释得少一些、影响的小一点。如果不够，就像大摩说的一样，指数可能变化不大，但权重个股或许会受到一些压力。

关键数据：

Jason的判断： 美股自己的钱见底了，美联储不一定会释放流动性，唯一的救星就是外资的持续净流入。但如果现在要轮到来压住外资这一个流入口，那么风险也是比较大的。再加上半导体和AI交易已经比较热了，机构仓位和拥挤度都很高，通胀问题也还在发酵，这些风险点都是要纳入短期投资考量的。

因此，虽然无法判断大型IPO会不会成为本轮牛市的顶，但会把三巨头IPO当做一个非常重要的压力测试点。按我自己的风险偏好，我会买入期权来管理这个风险。

§3 · 英伟达CPU：200亿还是50亿？

英伟达周三的业绩反响频频，不过有一个点让市场很兴奋——CPU这块业务今年能为英伟达带来200亿美元的营收。这是一个英伟达此前几乎从未真正涉足过的市场。

据CNBC和路透的报道，英伟达CFO克雷斯表示，公司今年3月发布的Vera CPU是英伟达史上首款独立CPU产品，并且已经为英伟达打开了一个全新的、规模高达2000亿美元的潜在市场。他还说Vera正在推动英伟达成为全球领先的CPU供应商。

200亿美元这个数字是什么概念？ 据瑞银分析师阿尔库里的预测，AMD今年的CPU营收大约是160亿美元，而AMD目前在云端CPU市场拥有约50%的份额。也就是说，如果克雷斯说的200亿能兑现，英伟达将一脚踏进CPU市场的领导者行列，规模直接超越AMD。

不过，华尔街的分析师们并不完全相信这200亿美元能按字面意思理解。

伯恩斯坦的拉斯刚在研报中写道：英伟达似乎有望成为CPU领域的领导者，但200亿这个数字很可能是因为英伟达是按机架而不是按单颗芯片来计算CPU收入的。

瑞银分析师阿尔库里就更直接了。他指出Vera既可以作为独立芯片与非英伟达的AI芯片搭配，也可以作为包含CPU加内存组件的整体系统方案来出售。由于昂贵的内存芯片也被算进了打包方案里面，所以200亿这个数字并非看起来那么简单。他估算Vera在整套系统中的价值占比大概只有30%，按这个口径折算，英伟达今年真实的CPU独立营收大约在50到70亿美元之间。

（这里打断一下：瑞银估算的这个30%已经是比较高的了。笔者看到的机构测算比例大约是15%到30%之间。所以不管怎么算，CPU最终能贡献的收入都达不到200亿这个规模。）

摩根士丹利的摩尔也持类似看法。他认为200亿这个数字可能包含了随GPU卡一并交付的CPU——也就是说这部分CPU本来就要跟着GPU一起卖出去的。

当然，不管是管理层又一次说不清楚，还是市场的过度猜测，这都不能否定英伟达切入CPU市场的决心。随着AI从模型训练向推理和智能体的范式加速转型，整个数据中心对服务器CPU的需求正在大幅提升。

但是英伟达的切入也势必会挤压其他CPU厂商。摩根士丹利判断，英伟达的ARM架构CPU与AMD和英特尔的X86架构CPU是不同的竞争维度——对X86系芯片而言不会带来额外的负面影响，因为X86是一个封闭的、通用的、且被英特尔和AMD垄断的市场，它不是这场CPU大战里最受冲击的一方。

真正可能受冲击的是ARM阵营的源头——ARM公司本身、高通，以及亚马逊AWS Graviton、谷歌Axion以及微软Cobalt这些公司的自研ARM CPU。

这个影响分两个层面：一个层面是技术、性能、优化和其他硬件匹配度上的竞争；另一个层面是产能。瑞银的阿尔库里就警告称，英伟达大举进入CPU领域将进一步消耗本已趋紧的晶圆和内存产能，这对ARM和高通等公司的扩张构成负面影响。阿尔库里还说，ARM在晶圆代工和内存供应商层面的合作关系远不如英伟达成熟，在产能受限的环境下，英伟达多年积累的供应链溢价能力和采购优先级可能会让ARM在占尽主场优势的情况下反被挤压。

美投首席半导体分析师Phoenix的观点：

在英伟达季报披露后，我们团队内部也做了很多讨论，所得出的判断基本和各大投行接近——英伟达实际当年出货数据应该没有管理层说的200亿这么多。这主要是从行业目前的实际需求和行业供给端来做的估算。

正如我们在英特尔报告中对CPU行业的分析，2025年全球服务器CPU总市场规模估计在240亿美元左右，2026年英特尔和AMD的服务器CPU收入估计合计在350亿美元左右。如果今年英伟达单CPU就能达到200亿美元（还不包括和GPU打包销售金额），那英伟达无疑直接变成了行业龙头，而且2026年CPU行业总容量就会超过500亿美元。如果再考虑明年CPU和GPU的配比提升，那么很快就能触碰到此前行业预期的2030年总规模1200亿美元——感觉增速有点过快。

所以尽管管理层强调这是单独CPU的收入轨迹，但基于总市场的预测现状，我们需要看到更多的标准财务数据才能改变观点。

对于X86和ARM的行业格局，这在我们对英特尔报告的CPU行业分析部分也有提到。我们认为ARM和X86架构各有优劣势，未来两者不会单方向变化，而是会共同满足不同的AI应用场景。至于现在ARM体系内的竞争格局，就如Jason所说，英伟达确实有比较强的供应链和产品性能优势。不过基于供应链安全的角度出发，采购英伟达CPU的占比也不可能和它GPU的占比一样高。

因此Phoenix认为，不管是ARM还是X86，不管是英伟达的200亿还是行业的1200亿，CPU市场大概率会继续受到投资者的追捧，这个叙事也没有结束。追高不建议，但逢低买入是可以考虑的。

§4 · 一周市场总结

重点财报：

其他要闻：

• DeepSeek即将完成约100亿美元融资，估值450亿美元，创始人梁文峰承诺优先推进AI研究及通用人工智能目标而非短期商业化。国家AI基金、腾讯、IDG、网易、京东等拟参投。
• Anthropic拟于下周完成新一轮融资，规模或超300亿美元，估值于9000亿美元，将超越OpenAI成为全球估值最高AI初创公司。红杉、Dragonair、Ultimeter、Greenoaks领头，各拟投资约20亿美元。
• OpenAI准备在未来数日或数周内提交IPO申请。
• SpaceX披露IPO招股书，文件显示2025年营收187亿、净亏损49亿美元。
• IBM确认获得10亿美元CHIPS法案拨款，用于开发新的量子芯片代工公司。

下周重磅数据：

好了，以上就是本期美投侃新闻的整理。笔者对其中几个判断比较认同：加息预期是短期风险但非主线杀手；三巨头IPO是压力测试而非终点信号；英伟达CPU的叙事需要更多财务数据验证。有兴趣的读者可以前往原视频查看完整内容。